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潍柴动力:收购有助于拓宽终端配套领域

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潍柴动力:收购有助于拓宽终端配套领域

发布日期:2018-04-16 作者:泉州阿力工业 点击:

潍柴动力:收购有助于拓宽终端配套领域


投资要点


公司与KION Holding 1 GmbH(“凯傲公司”)达成了一项战略联盟,在液压泵、液压马达、液压阀门、齿轮及其它零部件的供应等领域建立稳固的战略产业合作关系。作为战略联盟的一部分,公司签署了一份框架协议:1)通过认购新股以4.67亿欧元收购凯傲25%的股权;2)以2.71亿欧元收购林德液压70%的权益;3)潍柴可以选择进一步增持股权和权益IPO前增持凯傲股权至30%和增持林德液压权益。


凯傲公司是一家是欧洲排名第一(约33%市场份额)、全球第二(约15%市场 份额) 的叉车制造商,也是中国叉车市场领先的国际制造商,旗下拥有林德(Linde)、施蒂尔(STILL)、芬威克(Fenwick)、欧模施蒂尔(OMSTILL)、宝骊(Baoli)、沃尔塔斯(Voltas)六个品牌系列,在欧洲、美洲、中国和印度共拥有13个叉车生产基地。


林德液压是林德物料搬运公司所运营的液压业务部门,主要从事液压泵、液压马达、液压阀门、齿轮和齿轮传动装置、液压元件附属铸件和铸造品的开发、制造、生产、销售市场开发和服务。林德物料搬运公司是凯傲公司通过凯傲集团公司所持有并控制的全资子公司。根据公司与凯傲公司签署的框架协议,凯傲公司将与液压业务相关资产,IP, 人员,合同等剥离并设立新公司林德液压合伙企业,新公司与凯傲签订长期供货协议。


公司通过收购凯傲公司发动机25%的股权,将成为凯傲公司2-3L中小排量发动机的战略配套供应商,同时公司将受益于凯傲公司的国际网络,以拓展其海外业务。


目前亚洲液压市场容量约为88亿美元,占全球液压市场的份额为42.5%。国内的企业竞争者大多专注于中/低压液压领域,而占据国内液压市场份额约60%的高压液压市场被拥有领先的高压技术和系统整合能力的国际企业占据,公司通过收购林德液压可进入高压液压领域,同时具备拓展进入中/低压液压领域的潜力。液压业务将使潍柴的终端市场业务比例更为均衡,包括挖掘机,推土机,叉车和游艇,摆脱目前客户过于集中在商用车行业的局面(公司约90%的收入来自商用车行业)。目前林德液压约47%的收入来源于凯傲公司,其余约53%来自于对集团外部销售。


盈利预测和投资建议


我们认为上述收购难以对公司短期盈利构成重大影响,预计2012年、2013年公司实现EPS1.93元、2.08元,维持对公司的“增持”评级,目标价为20.8元,对应2013年10倍PE。


风险提示


经济持续回落,2013年重卡销售仍未出现复苏。


本文网址:http://www.qzalgy.cn/news/442.html

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